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提升盈利-傅静涛昨日在「申万宏源.2020资本市场年会」上指出

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傅靜濤昨日在「申萬宏源.2020資本市場年會」上指出,庫存周期是房地產周期的結果,製造業投資周期則是企業盈利周期的結果,明年兩者變化的中性預期仍是磨底。不過,在房地產價格滯漲背景下,居民大類資產配置也將向股市遷移,明年A股市場或現「增量博弈」的投資機會。

盈利增速改善升A股估值申萬宏源報告內指出,今年盈利增速的改善推升A股估值;明年改革紅利的釋放也改善了A股的資金供給。但「2020年A股盈利增速僅微幅改善,這或限制估值進一步提升的空間」。周期性力量的回落或繼續在明年A股盈利增速中得以體現,不過,非周期性因素對明年A股盈利增速的貢獻仍大,中性假設下,明年非金融石油石化歸母淨利潤同比增速預測值或達9.7%,較今年預測值提升0.3個百分點。

看好科技醫藥生物板塊目標股份方面,傅靜濤相信,未來兩年「科技+製造」的景氣展望將會向上,鑒於A股科技板塊「可買池」的估值依然合理,明年科技股投資仍有望延續高回報,建議關注TMT、新能源汽車、醫藥生物、汽車、機械設備、部分地產後周期,以及5G應用端中的「遊戲影視」、「物聯網」等投資機遇。此外,明年是基本面預期修復的窗口,低估值板塊或迎階段性估值修復機會。

由於A股高ROE稀缺,且企業亦未形成「高比例分紅回購」的習慣,因此通過「高成長性」維持「高ROE」的少數核心資產才是A股「複利效應」的重要來源,但受明年景氣趨勢影響,核心資產範圍或會收縮。另一方面,小盤因子亦是A股歷史上有「複利效應」的方向,在「寬信用」向小微企、民企傾斜政策的逐步顯效,「再融資」新規有望提升小企業長大的概率,「明年可關注小盤因子超額收益逐步回歸的可能性」。

傅靜濤表示,2020年是「十四五規劃」制定的關鍵年,全國兩會和十九屆五中全會前後,很可能是政策密集催化的時間窗口期。2020年也是資本市場改革創新的加速年,由於「深改12條」已明確資本市場改革的路線圖,改革紅利料加速落地。此外,今年公募基金的高收益,亦將為明年公募發行提供有利條件,「上述因素將對市場風險偏好構成支撐」。

申萬宏源的報告建議「尋找A股的『複利效應』」。傅靜濤補充說,這包括通過「高成長性」維持「高ROE」的少數核心資產是A股「複利效應」的重要來源;小盤因子亦是A股歷史上有「複利效應」的方向,認為在「寬信用」向小微企、民企傾斜政策的逐步顯效,「再融資」新規有望提升小企業長大的概率,「明年可關注小盤因子超額收益逐步回歸的可能性」。

申萬宏源策略首席分析師傅靜濤坦言,明年市場對房地產銷售與投資的悲觀預期恐難扭轉,但看好2020年A股「改革預期」及「股市流動性」的改善,明年A股總量機會雖然有限,但對結構性、階段性的把握或仍可決定升幅,「我們看旺明年A股的春季行情」。\大公報記者 倪巍晨(文、圖)

「從穩增長角度出發,面對經濟周期性的下行,逆周期調節政策將階段性發力,而明年首季是有利的時間窗口。」傅靜濤相信,今年首季政策集中發力,二季度初「政策發力暫緩、觀察效果」的穩增長節奏或在明年重現。他續稱,看好明年A股春季行情,鑒於2020年春節後「穩增長」政策的發力,宏觀經濟實質性改善預計可期;另一方面,2020年全國兩會前後「十四五規劃」預期的發酵,也可能令新基金發行迎來「開門紅」。

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