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通信提升-2018年深南的外协费用从 5.7亿元提升 8.2亿元

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李嘉欣复出

新產能擴展有序布局,超預期訂單有助於提升盈利能力。 2018年下半年,公司南通智能化工廠投產,進入產能爬坡階段,截至 2018年底實現營收 2.48億元,南通廠區新產能建設將持續貢獻新增產能。 新產能方面,南通數通用高速高密度多層印製電路板投資項目已進入籌資階段,15.2億可轉債發行計劃目前已被受理。 同時,由於訂單飽和導致部分產能出現瓶頸,2018年深南的外協費用從 5.7億元提升 8.2億元。 市場擔心公司產能擴張速度不及需求增速,我們認為若訂單增速超出產能規劃,一方面外協生產可輔助完成超額訂單,另一方面公司可以選擇性接單,有助於提升公司的產品單價及利潤率。

半年度業績預告:歸屬於上市公司股東的凈利潤 42,053萬元–47,660萬元,比上年同期增長 50%-70%。

通信高端 PCB 核心供應商,5G 長主題逐期兌現。 2018年,印製電路板業務仍是深南營收及利潤的主要來源,增長主要來自通信、服務器領域需求拉動。 2019年,通信運營商擴容、數據服務市場增長仍將為高頻高速 PCB 創造增量需求,同時 5G 牌照發放節奏超預期,相關 PCB 也逐步進入量產。

通信行業景氣上揚,深南電路連續四季度業績高增。 2019Q2單季凈利潤 2.34-2.90億元,同比增長 43%-78%。 深南電路 2018Q3、 2018Q4、 2019Q1季度歸母凈利潤增速同比121%、 105%、 60%,連續超預期。 從訂單角度,由於通信 4G/5G 景氣上揚,訂單飽滿,2018Q3-2019Q1季度營收同比增速維持 41%、 54%、 46%高位;產能和業績彈性角度,南通工廠貢獻新增產能,支持營業收入增長和毛利率上升,凈利潤增速高於營收增速。

客戶認可度再提升,前五大客戶佔比 40.77%。 深南電路在高頻高速 PCB 產品、 IC 封裝基板產品競爭力均處於行業前列,連續六年蟬聯華為「金牌核心供應商」、榮獲中興「 2018年度全球最佳合作夥伴」、羅克韋爾柯林斯「全球最佳合作夥伴」、長電科技「最佳供應商」、華泰電子「績優供應商」等獎項。 2018年,第一大客戶銷售額 18.8億元,同比增長 47%,第 2-5大客戶銷售額實現 30%-44%不同程度增長。來自前五大客戶營收合計31億元,占 2018年總營收比例 41%,較 2017年 38%有所提升。

上調盈利預測,維持「買入」評級。 中報凈利潤超預期。 根據目前行業景氣度及毛利率水平 , 將 2019/2020/2021年歸母凈利潤預期為 8.65/12.30/16.07億元上調至10.07/13.27/17.50億元。受益於高端通信以及半導體封裝基板業務,深南有望成為全球前五領軍企業,強調買入評級。

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